英伟达反垄断调查对中国市场业务的影响分析

来源 | 雪球

事件背景与调查核心

中国市场监管总局于2025年9月15日宣布对英伟达实施进一步反垄断调查，主要针对其违反2020年收购迈络思（Mellanox）时作出的承诺。

具体违规行为包括

1. 强制搭售：要求客户购买"GPU+迈络思网卡"套餐，否则限制第三方网卡性能（性能降低30%）；

2. 差别待遇：对单独采购客户加收30%溢价；

3. 技术封锁：未履行保持技术接口开放的承诺。

直接业务影响

1. 合规调整要求：英伟达可能需修改在华销售策略，包括解除硬件捆绑、开放技术接口等。参考2021年高通案例，整改周期约3-6个月。

2. 财务处罚风险：根据《反垄断法》，最高可处中国区年销售额10%罚款（2024年英伟达中国营收103亿美元），理论罚款上限约10.3亿美元。行业测算实际罚款或在3-5%区间（3.09-5.15亿美元）。

3. 供应链扰动：调查期间可能影响数据中心GPU交付节奏，但主要AI服务器厂商（如工业富联、浪潮）的中国订单仅占英伟达全球营收约10%，整体冲击有限。

市场反应与长期逻辑

1. 短期市场波动：消息公布后英伟达美股盘前跌2.94%，但随后反弹，反映市场认为调查属"谈判筹码"（中美正就TikTok等问题谈判）。

2. 技术替代可能性：尽管英伟达CUDA生态仍具不可替代性（市占率超90%），但华为昇腾910B等国产芯片已在部分场景实现替代，2023年国内AI服务器招标中国产芯片占比达35%。

3. 地缘政治变量：事件凸显科技供应链"去风险化"趋势，可能加速中国客户采购多元化。但英伟达CEO黄仁勋强调"中国是重要市场"，承诺持续提供优质服务。

结论与展望

1. 此次调查更多体现监管常态化而非业务禁令，短期可能带来合规成本上升，但英伟达在中国AI基础设施中的核心地位暂难撼动。长期需关注两点：

2. 国产替代进度（如寒武纪思元590流片进展）；

3. 英伟达是否通过技术授权等方式满足监管要求